비나텍, 단기 수익성 개선을 위한 과제와 성장 가능성

비나텍(126340): MEA 물량 증가, 성장 가능성은 높지만 단기 수익성 개선은 과제

2020년 상장 이후 수소 산업의 핵심 기업으로 자리매김한 비나텍(126340)의 성장 가능성에 대해 분석해 보겠습니다. 특히, MEA 물량 증가와 단기 수익성 개선에 초점을 맞춰 살펴봅니다.

1. 비나텍의 최근 실적

비나텍은 2023년 3분기 매출액 189억원을 기록하며 전년 동기 대비 39.7% 성장했습니다. 하지만 영업이익은 3억원으로 78.5% 감소했습니다. 이는 MEA 생산 능력 확대를 위한 투자로 인한 고정비 부담 증가가 주요 원인입니다. 하반기부터 분기별 약 10억원의 감가상각비가 추가 인식될 예정이며, 아직 가동률이 충분히 높아지지 않아 수익성 개선에 어려움을 겪고 있습니다.

2. MEA 물량 증가와 성장 가능성

연료전지의 핵심 부품인 MEA는 비나텍 매출의 중요한 부분을 차지합니다. 비나텍은 MEA 생산 능력을 기존 30만장에서 130만장으로 확대하는 대규모 투자를 마무리했습니다. 이는 향후 고객사의 수요 증가에 대응할 수 있는 탄탄한 기반을 마련했다는 것을 의미합니다. 특히 유럽 전장 업체를 대상으로 매출이 시작되었으며, 우주/항공, 방산, 건설기계 등 다양한 분야로의 고객 확장 또한 긍정적입니다.

3. 투자 의견 및 목표 주가

현재 비나텍의 주가는 39,500원(09/27 기준)입니다. 유진투자증권은 MEA 매출 본격화 시점인 2026년 실적 기준 PER 27배, EV/EBITDA 10.3배를 적용하여 목표 주가를 70,000원으로 하향 조정했습니다. 단기 수익성 부진으로 인한 눈높이 조절은 필요하지만, 투자 의견은 여전히 BUY로 유지됩니다.

4. 주가 및 투자 지표 분석

• 현재 주가: 39,500원
• 목표 주가: 70,000원
• 영업이익 (2024F): 0.9억원
• PER: 143.0배
• ROE: 3.2%
• 배당수익률 (2024F): 0.1%

5. 결론

비나텍은 MEA 물량 증가와 고객사 확장을 통해 향후 성장 가능성이 높습니다. 그러나 단기적인 수익성 개선은 아직 과제로 남아 있습니다. 투자자들은 이러한 요소들을 종합적으로 고려하여 투자 결정을 내려야 합니다. 유진투자증권은 MEA 매출 본격화 시점인 2026년에는 실적이 크게 개선될 것으로 전망하고 있으며, 장기적인 관점에서 비나텍 투자는 긍정적인 평가를 받을 수 있을 것입니다.

주의: 본 분석은 유진투자증권 리포트를 참고하여 작성되었으며, 투자 결정은 투자자 본인의 판단에 따라 이루어져야 합니다.

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